蚂蚁集团的贷款余额

① 重庆蚂蚁金融发放的3000余额0是什么意思

说明已经用掉了3000的额度，没有剩余额度了。
重庆蚂蚁消费金融有限公司于2021年6月3日经重庆银保监局获批开业，公司住所为重庆市南岸区复兴街9号32-1，注册资本为80亿元人民币，股东包括蚂蚁科技集团、南洋商业银行、国泰世华银行（中国）有限公司等。经营范围:发放个人消费贷款、接受股东境内子公司及境内股东的存款等9项。发放金额3000就是给到你的贷款额度，余额为0，就代表着额度已经被用完。

② 网贷新规让谁慌了

编辑 | 袁满

尽管在业界征求意见多时，网络小贷新规的发布 时点 仍然让多数人感到超乎预期。

有业界人士认为，《暂行办法》的下发，直接引发了蚂蚁集团IPO暂缓。11月3日晚，上海证券交易所在公告中指出决定暂缓蚂蚁集团IPO的一个理由，便是“金融 科技 监管环境发生变化”。

《暂行办法》初露峥嵘便“拦下”了全球最大IPO，但其影响绝不仅限于蚂蚁。在部分行业人士看来，受《暂行办法》影响大的主要是类似蚂蚁集团的Big Tech公司及其联合贷款业务。

严格牌照监管，在金融风控的规则下，充实资本金，收缩杠杆是《暂行办法》的一项突出原则。这将给小贷行业带来运营规则和商业逻辑的重塑。业界多方都将承受合规成本提升所带来的压力：大 科技 平台推行的联合贷款业务是否还是一门好生意？网络小贷牌照会否因此被消费金融抢了风头，甚至产生新的监管套利？刚经历完生死劫，走在小贷转型路上的P2P们，又被政策“撞了一下腰”，再问路在何方？

《暂行办法》将小贷公司的网络小贷业务对外融资杠杆率限制在5倍， 即：网络小贷公司的非标融资（银行借款、股东借款等）余额不得净资产1倍；通过标准化融资（债券、资产证券化产品等）余额不得超过净资产4倍。同时， 在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

此前，由于联合贷款不计入杠杆范围，通过资产支持证券（ABS）出表亦不计算杠杆率。因此，部分网络小贷公司以较低的注册资本金撬动起过高的贷款规模，蚂蚁集团亦是如此。

根据蚂蚁集团招股书，2020年上半年，蚂蚁集团的微贷 科技 平台共促成信贷余额2.15万亿元。其中，以花呗、借呗（主体分别是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司）为代表的消费信贷余额总计1.73万亿元。值得注意的是，在微贷 科技 平台促成的信贷余额中，由金融机构进行实际放款或已实现资产证券化的比例合计约为98%。

“我们的业务模式是不利用自身的资产负债表开展信贷业务并且不提供担保。” 蚂蚁集团在招股书中强调。

根据此次《暂行办法》对联合贷款的要求，也就是说，若放出1万亿元的贷款，则蚂蚁集团需拿出3000亿元的自有资金发放贷款。有业内人士初步估算，按照当前的信贷余额规模及监管要求，蚂蚁集团需将其旗下小贷公司的注册资本提升至千亿元，且两家小贷公司只能保留一家（在股权管理方面，《暂行办法》要求同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股跨省网络小贷公司的数量，不得超过两家，或控股跨省经营网络小贷公司的数量不得超过一家）。

“核心就是提升自有资金出资比例，这样如果出现风险，蚂蚁自身要承担的风险也不小。以此让蚂蚁这样的企业更谨慎地开展业务，同时降低金融机构可能出现的损失。”有金融行业资深人士认为， 这样做对蚂蚁产生的直接影响是降低了资金使用效率，且放款规模越大，资本要求愈高，而资本利润率会维持在一定水平，不会随规模放大而改变，赚钱效应就大打折扣。

在小微信贷专家嵇少峰看来，《暂行办法》会对开展类似联合贷款业务的Big Tech公司同样构成压力。“《暂行办法》征求意见稿实际上已酝酿数稿，这次未等《非存款类放贷组织条例》等上位法出台就提前公布，实在是因为金融 科技 跑得太快，监管有一定顾虑，也有必要。”

值得注意的是，在11月6日举行的国务院政策例行吹风会上，银保监会首席律师刘福寿在提及金融 科技 时表示，银保监会一方面支持金融业在风险可控的前提下进行合理创新，同时坚持创新是为实体经济服务，要为实体经济做贡献。按照金融 科技 的金融属性，把所有的金融活动纳入到统一的监管范围。

随着《暂行办法》公布，不少业内人士认为，网络小贷牌照“含金量”缩水，申请一块网络小贷牌照，还不如去申请一张消金公司牌照。

按照《暂行办法》，小额贷款公司经营网络小额贷款应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。对极个别小额贷款公司需要跨省级行政区域开展网络小额贷款业务的，由国务院银行业监督管理机构负责审查批准、监督管理和风险处置。

这意味着，监管将全国经营的网络小贷牌照审批权限上收。此前，该权限掌握在各地金融监管手中，但由于地方监管尺度不一，市场乱象频出（如部分机构开展的“现金贷”业务）。

2017年11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室紧急下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，要求全国各省暂停批设互联网小贷牌照。

据网贷天眼不完全统计，截至2017年11月21日，市场上共有网络小贷牌照249张，其中完成工商注册的229张，已过公示期但尚未完成工商注册的网络小贷牌照20张。从地区来看，网络小贷牌照数量主要集中在广东、重庆、江西地区，这三个地区获得的牌照数量分别为54张、43张、20张。

“网络小贷在一个省开展业务完全没有意义，而想在全国展业的互联网小贷则需要银保监会审批，不再是地方金融监管局，这就意味着这个牌照跟消费金融公司一样，都由银保监会直接审批，门槛与难度已全面提升。”嵇少峰直言。

另据《暂行办法》，跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。对比消金公司3亿元的注册门槛，以及消金公司资产通过ABS（资产支持证券）出表后只要不持有劣后就可释放资本占用，不在杠杆率计算范围等，拿互联网小贷牌照的意义已经弱于消金。

嵇少峰进一步指出，全国性展业的互联网小贷将只是极个别的，不是普遍性牌照。而要求一次性实缴50亿元资本金，基本上全国也拿不出几家，而且因杠杆率限制套利空间消失，拿这个牌照的意义也不大。这就意味着， 互联网小贷牌照将可能成为一个极其小众的牌照，大部分公司面临转型、转让或退出。

而在上述背景下，网络小贷和消金公司牌照可能会出现“冷热不均”的情况，有业界人士担忧会出现新的监管套利。

在嵇少峰看来，消费金融公司一直处在银保监会监管范围内，属于持牌金融机构。如果消金通过联合贷无限放杠杆，银保监会也肯定会出手，比如可通过补充规定或窗口指导等，对其加强管理。

“监管部门有必要考虑适当放宽做小微企业经营贷的互联网小贷准入门槛，这种业务与消金牌照之间不存在监管套利空间，也符合国家扶持小微、帮扶实业的政策方向。”嵇少峰说。

此前，最高法将民间借贷利率司法保护上限调整为每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）4倍，关于小贷公司是否属于民间借贷定义中所指的“金融机构”，彼时就引发争议。

而小贷公司地位的确定，还将有赖于相关法律法规的落地。

今年9月16日，银保监会下发《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，在小额贷款公司业务范围、对外融资比例、贷款金额、经营区域、贷款利率等方面提出要求。银保监会表示，下一步将持续加强小额贷款公司行业监管制度建设，与《非存款类放贷组织条例》的施行相衔接。

随着《暂行办法》的公布，正在申请转型小贷公司的P2P平台或陷入尴尬境地。

按照2019年下发的《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》（下称“83号文”）, 在合规、股东、转型方案等方面符合条件的网贷机构，可以按照经营范围选择申请转型为单一省级区域经营或全国经营的小贷公司。

单一省级区域经营的小贷公司是指在不超过公司住所地所属省级行政区域内(省级是指省、自治区、直辖市)线上或线下开展小额贷款业务的小贷公司。全国经营的小贷公司则指开展网络小额贷款业务的小贷公司。

值得注意的是，“83号文”指出，拟转型网贷机构设立的单一省级区域经营的小贷公司注册资本不低于人民币5000万元；拟转型网贷机构设立的全国经营的小贷公司注册资本不低于人民币10亿元，首期实缴货币资本不低于人民币5亿元。

与此同时，申请转型为单一省级区域经营的小贷公司的，由各地具体组织实施转型试点工作；申请转型为全国经营的小贷公司的，报网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室和互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室征求合规性评估意见后，由各地具体组织实施转型试点工作。

今年9月14日，银保监会相关负责人在银保监会新闻通气会上强调，各地要加快推进落实机构转型试点工作。“目前部分地方已批设网贷机构转型为区域内小贷公司，有关部门已审核同意部分地方网贷机构转型为全国经营的小贷公司。在依法合规的前提下，各地要加快转型进度。”

9月16日，银保监会在《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》亦强调，对依照“83号文”转型的机构，要严格审查资质，加强事中事后监管。

但现在这些正在申请转型、已完成转型的P2P平台，或陷入尴尬境地：刚满足“83号文”的要求，接下来是否要按照《暂行办法》重新申请。而前述《暂行办法》对注册资本的要求，恐怕又会让不少谋求转型的P2P平台望而却步。

金融 科技 行业资深观察者毕研广直言，目前看到的《暂行办法》，10亿的实缴注册资本只是“入门级”，想要“升满级”做全国业务，需要50亿元的实缴注册资本，难度确实太大。当前，大部分转型的P2P公司都转型为以助贷为主的金融 科技 公司。但是，从市场定价趋势和监管角度而言，谁都想拿一个“牌照”。说得通俗一点，谁都想要个“名分”。

“现在还没有进一步明确的政策，对于P2P转型可能还是会按照“83号文”执行。这次《暂行办法》提出的要求，可能更多的是针对大型互联网公司背景的、已经在做这个事的金融 科技 机构。”上述接近地方监管的知情人士表示。

嵇少峰认为，此前根据“83号文”申请转型为小贷公司的P2P平台，之后也得满足《暂行办法》相关要求，不可能存在差异化监管。

“其实这块牌照到最后已经没有多少‘含金量’，最多是增加展业的便利性，并非‘生死符’。当然如果能拿到，至少能够代表平台的合规身份。” 上述P2P平台负责人透露，之后会朝纯粹的助贷平台方向发展。

③ 蚂蚁信贷最高额度是多少

蚂蚁科技集团股份有限公司（简称：蚂蚁集团）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月支付宝的母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融成为蚂蚁金服的前身。2020年7月蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团。
网络借贷有风险，选择需谨慎，如有资金需求，建议您通过正规的贷款平台办理。

如您有资金需求，可以考虑平安银行贷款。平安银行有推出多种贷款产品，不同的贷款产品贷款要求，利率，办理流程不同。其中新一贷信用贷款，无抵押，无担保，手续简单，审批快，额度3-50万，年龄要求23-55周岁。您可以登录平安口袋银行APP-金融-贷款，进行了解及尝试申请。

应答时间：2021-12-22，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

④ 蚂蚁金服利润

4.23万元~5.54万元。

2020年10月29日晚间，蚂蚁集团在上交所官网挂出发行申购情况及中签率公告。公告显示，本次网上发行有效申购户数约516万户，创下科创板新高；申购金额约19.05万亿，也刷新A股有史以来最高纪录。

数据统计显示，目前已上市科创板股票上市首日算术平均涨幅为161%、中位数涨幅123%，以此对应，蚂蚁集团中一签首日大概赚4.23万元~5.54万元。

(4)蚂蚁集团的贷款余额扩展阅读

2020年11月3日晚间，上交所披露《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》，称：“近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。

该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”蚂蚁集团港交所上市也随即宣布暂缓。

⑤ 金融营业范围都没有的蚂蚁集团为何能从事金融服务，还加百倍杠杆

左手网购平台空手套白狼，右手支付宝放高利贷，这个生意牛逼

蚂蚁采用的不是杠杆！什么是杠杆？如果炒卖外汇黄金，期货，你有100块钱，你能买卖1000块钱价值的标的，这叫杠杆。

蚂蚁不是这样操作的。蚂蚁是这样操作的，我找到100个人要借钱，并且愿意出16%的利息。但是蚂蚁我只有10块钱。谁来借给我1000块钱，我出10%的利息，并且用这100人的债权抵押？于是有钱人说，我借给你900，但是你自己要担保，利息可以降到9%。于是蚂蚁筹集到了1000块钱，借给了那100个人。蚂蚁自己是借钱的人，并不是空手套白狼卖空卖空，不是用杠杆，而是借钱放贷。

蚂蚁集团下面有两个小贷公司，是在重庆注册的，分别是借呗、花呗。

两个小贷公司是有相关牌照的，可以从事金融放贷业务。

在11月2日发布的小贷新规里面，也对小贷公司的业务范围进行了明确的规定。

小贷公司可以发放贷款，但是发行ABS需要专门申请，一般的小贷公司申请了也不会批的，蚂蚁集团的小贷公司显然是允许发行ABS的。

那么这100倍的杠杆是怎么来的呢？

就是通过发行ABS，而且在发行过程中不断放大杠杆，随着发行次数的逐渐增多，杠杆也就越来越大，最后达到了100倍，如果没有监管的话，理论上可能会放大到1000倍、10000倍。

具体到蚂蚁来说就是先从银行贷款银行贷款，再发ABS。用知名人士的话说 ：“花呗、借呗30多亿资本金搞到了3000多亿，放大了100倍。 ”

所谓的ABS，就是把一堆资产打包入池，然后以这些打包资产作为基础资产设计成为可以在资本市场发行的标准化债券，然后切片发行，债券还本付息的资金来源就是打包资产的未来现金流，也就是贷款本息。

比如说蚂蚁用30亿的贷款余额发行了30个亿的ABS，获得了30个亿的资金，然后把这30个亿再借出去，形成30亿的贷款余额；然后再用这30亿的贷款余额，又发行了30个亿的ABS，又获得了30个亿的对价资金，然后再把这些资金放出去，如此往复发行几十次，就可以把30个亿的资金扩大到3,000亿，杠杆放大到100倍。

当然有人说了， ABS没有发行次数限制吗？还真没有，而蚂蚁正是抓住了这一监管漏洞，才能够通过几十亿的资本金放出几千亿的贷款。

当然本次小贷新规把这块漏洞堵上了，杠杆最大可以加到5倍。

别天天骂蚂蚁了，你到银行借10万元试试看？一是借不到，金额太小，人家大鸡不食细米。二是手续繁锁，绝不亚于办出国护照，最主要是那个脸难看。可是，蚂蚁能让你轻松搞定，不就是比银行多了两小点费用嘛。说良心话，对没啥本钱的创业者而言，蚂蚁才是寒冬送暖的好公司。

这不就是变向吸储，还不用交储备金，然后放高利贷吗？你要搬个小马扎坐银行门口干这个买卖，没人抓你的话，很容易就成世界首富了，要什么高 科技 ？

马云没有像p2p那样诈骗和虚假宣传坑害老百姓，老百姓很信任，很得民心，

显然，题干前半部分的表述有些问题，蚂蚁集团并不是没有金融营业范围，而恰恰是它扩张太厉害，成为了综合金融服务平台。至于加百倍以上的高经营杠杆是存在的，不过今后将玩不转了。

蚂蚁集团的业务有哪些？

应该说蚂蚁现在的业务主要有支付、吸收存款、发放贷款、货币市场基金、代销金融产品、保险业务等。但一开始支付宝这一非银行支付机构才是它的支付主业，后来搞小贷公司等等扩张成为了综合金融服务平台，使蚂蚁集团实质上跨界开展非金融、金融、类金融和金融基础设施等多种业务。

实际上，蚂蚁集团旗下有两家网络小贷公司专门从事借贷等金融业务，长期以来，一直利用资本证券化（ABS）方式以较少资本金撬动高额贷款规模的高杠杆做法玩得是风生水起。

新规对蚂蚁的基本业务有什么影响？

根据《网络小贷办法》，在单笔联合贷款中，经营网络小贷业务的公司出资比例不得低于30%。这就让蚂蚁想继续以减少资本撬动高额贷款规模的高杠杆做法难以奏效了。

但是，过去几年它利用自身互联网巨头的流量与金融机构的资金相结合，让联合贷款模式迅速发展壮大，事实上其所属的两家小贷公司出资比例只有1%至2%。现在来看，《网络小贷办法》将对此类公司的资本消耗量产生更大要求，使其杠杆率和扩张速度降低。

根据新的要求，对蚂蚁小贷的影响比较大的一条就是联合贷款中小贷公司出资比例不得低于30%的要求，这样以来不仅其经营杠杆面临着大幅降低，与此同时蚂蚁还需要补充近千亿的资本金，这肯定会对它的重新估值及盈利能力都受到大幅冲击。

蚂蚁旗下两家小贷公司的由来

谈及蚂蚁那两家小贷公司的来龙去脉，其实与当时主政重庆的黄奇帆有关！

黄奇帆说，2013年的时候，马云到重庆来，我跟他两个人在一起吃饭聊天时，就问他现在还有什么困难，有什么事想做还没有做成的？他说我想搞个贷款公司，我说你到我这里办贷款公司，只要不是搞P2P，我三天就帮你全部办完了，于是他就办了两个（花呗和借呗）小贷公司。

据黄奇帆所言，现在的蚂蚁金服100亿利润当中有45亿元来自于那两个小贷公司。可见这才是蚂蚁集团上市暂缓的因素之一，因为你以 科技 公司的身份在科创板进行高估值融资，但如果以金融业务进行监管，这显然是无法做到统一的。

做为一个金融门外汉也说几句：

草民认为，金融因属于特殊服务行业，一是服务实体，为实体经济有效及时输入血液；一是服务民众，向 社会 广泛民众提供高效便捷服务。金融运行好比人体内的血液，大动脉固然重要，毛细血管也一样重要！并且两者必须协同协调运行，才能保障人体处于 健康 状态！谁违背这一原则，制造人为的“血栓”，才是真正大逆不道的家伙！

如果金融企业，只为追求自身利润，迟早会演变为危害 社会 的毒瘤！

本人认为，这种公司通过ABS杠杆放大几十倍以上，风险太大，是不能上市募集资金的，因为这等于把风险转嫁到不太懂金融知识的股民或基民上，一旦发生系统性风险，借款个人还不上款而破产，买债券的人跟着破产，股价暴跌，股民基民又跟着破产，连锁反应，原始股东早已通过二级市场套现，怎么办？

何止是100倍？用100亿，从银行借走2万亿，巳径是200倍高杠杆了。

⑥ 拆解500页招股书，是什么撑起了蚂蚁的万亿市值

七夕这天，蚂蚁集团向上交所和港交所递交了招股书，正式冲刺IPO。

招股文件显示，蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于300亿股。

此次蚂蚁的上市采用了绿鞋机制，也就是说可以超额配售15%的股份，但这部分股票将留在发行商手中，作为砝码来稳定一级市场的价格波动。绿鞋是在国外非常成熟的一种机制，截止目前A股采用过绿鞋机制的企业有5家：邮储银行、农业银行、光大银行、工商银行和华润微电子，均为上市规模非常大的企业。

“绿鞋机制可以很明显增强投资者的购买信心。”一位外资投行人士对「电商在线」表示。

尽管每股发行价格和目标估值尚未确定，但根据2018年蚂蚁C轮融资的数据来看，其估值已经达到1500亿美元，因此市场普遍推算将达到2000亿美元（约1.4万亿人民币）。如此一来，蚂蚁上市后在A股金融类上市公司中可直接比肩工商银行（市值1.7万亿人民币）和中国平安（市值1.4万亿人民币）。

这份近500页的招股书，还首度披露了多项核心数据：

支付宝的年活跃用户已超过10亿，月活用户7.11亿；

今年1-6月，营收725.28亿元，同比增长38%，相当于一天进账4亿元；

上半年，净利润达到219.23亿元；

技术收入超过6成，其次为支付和创新服务；

上半年，蚂蚁向阿里集团提供服务的收入为44.7亿元，仅占蚂蚁营收总额的6.16%；

过去一年约5亿用户使用过花呗借呗的服务，其中花呗平均余额仅2000元。

在拆解这份招股书前，我们需要搞清楚的是，蚂蚁集团靠什么来运转，是什么撑起了蚂蚁万亿市值？

蚂蚁这头大象是如何运转的？一副图展现了全貌。

数字支付、数字金融和数字生活构成的全方位生活平台，就是支付宝全貌。

对于支付宝来说，三个模块共同组成了强大合力与良性循环。数字支付是支付宝触达线上线下流量的重要入口和桥梁，生活缴费和蚂蚁种树等数字生活服务是提升活跃度和增加粘性的重要板块，而创新性与多样化的数字金融服务与数字生活服务形成协同，并成为营收的核心板块。

与规模相应的是持续稳定增长。2017年度、2018年度、 2019年度和 2020年1-6 月， 公司分别实现营业收入653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元和725.28亿元。

招股书展现了构成其营收的三部分:数字支付与商家服务、数字金融 科技 平台以及创新业务。

数字支付服务可以说是蚂蚁的开山之作，其收入主要是按照交易规模的一定百分比，向商家和交易平台收取交易服务费。2019年该业务营收为519.05亿元，占收入比重为43%。但今年上半年开始，数字支付与商家服务收入占比下降至36%。

营收的大头变成了数字金融 科技 平台。数据显示，该业务2019年营收规模为677.84亿元，比例约56.2%。2020上半年，该业务营收达到459.72亿元，占比升至63.4%。

创新业务包括区块链和数据库服务，但从数据来看，营收占比几乎可以忽略不计。

从图上来看，2018年成了蚂蚁的营收转折点，数据金融平台开始替代支付成为“挑大梁”的业务。

值得一提的是，阿里巴巴既是蚂蚁成长的重要靠山，也是蚂蚁的第一大客户。但从数据来看，上半年阿里贡献了约45亿元，占蚂蚁总收入的6%。

阿里2020财年 （4月1日到第二年3月31日为一财年） 的数据显示，其年内GMV （平台交易额） 达7万亿，而蚂蚁截止目前12个月的数据，平台交易额已经达到118万亿，也就是说来自阿里的“水源”同样只有6%。蚂蚁早已独当一面，形成了 健康 良性的商业体系。

数字金融 科技 平台又进一步可以拆解为三部分：分别是为由花呗为代表的微贷 科技 、由余额宝和天弘基金为代表的理财 科技 以及由好医保、全民保为代表的保险 科技 。

微贷、理财和保险服务，成为拉动蚂蚁前行的三驾马车。

从具体组成上看，占比近四成的信贷业务是现金奶牛，这似乎符合所有金融企业的基本逻辑。但不同的是，蚂蚁促成的贷款主要由金融机构合作伙伴独立发放。

截至2020年6月30日，公司平台促成的信贷余额中，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为98%。

今年6月，蚂蚁金服做了更名，将“蚂蚁金融服务公司”改为“蚂蚁 科技 公司”，也引发了蚂蚁究竟姓“金”还是姓“科”的讨论。招股书的落地，诠释了蚂蚁的 科技 公司定位。

在招股书中，蚂蚁是这么定义自己的：为线上消费信贷和小微经营者信贷 科技 服务商。蚂蚁集团是根据在平台上促成的信贷业务规模、保费收入规模或资产管理规模，从而收取一定比例的技术服务费。

这就是典型的平台逻辑，和淘宝一样本身并不提供产品，而是通过技术来提高商家的交易和服务效率，抹平了金融服务一直以来的门槛，真正做到普惠。

对于金融机构来说，想要下沉到细枝末节做金融服务并不容易。中大型银行有强大的资金实力和专业的风控技术，但没有足够多触达海量小微企业、小店的通道；中小型商业银行自身能力受限，难以做到完备的信用风险把控，陷入两难境地。

触达到小微企业，帮助提供技术支持，蚂蚁起到了桥梁的作用。

网商银行是蚂蚁在为小微经营者提供微贷 科技 平台服务时最重要的合作伙伴，蚂蚁作为网商的主要发起人，持有其30%股份，网商银行也成为蚂蚁技术能力的重要窗口。

即便是路边的煎饼果子摊贩，只要有一个支付宝收款码，广义上可以认为是一个“码商”，就可以通过手机申请贷款。网商银行会根据支付交易记录放款，整个过程只需要3分钟，无需任何人工介入。基于领先的风控能力，到目前为止这些贷款的不良率被控制在1%左右。

从支出方面，技术研发是蚂蚁的主要支出。2019全年投入了106亿元，相当于130多家科创板新股2019年研发支出的一半 （中国新闻周刊数据） 。蚂蚁IPO拟募集资金的主要投向之一也是技术，招股文件称，A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发，其余三块分别是助力数字经济升级、加强全球合作并助力全球可持续发展以及补充流动资金。

统计显示，截至2020年6月底，蚂蚁超过1.6万名员工中，技术研发人员占比已经超过64%；在蚂蚁集团董事会中，有1/3是技术背景出身，分别为胡晓明 （蚂蚁集团CEO） 、程立 （阿里巴巴CTO） 和倪行军 （蚂蚁集团CTO） 。

蚂蚁重新定义了“国民级”的价值：支付宝APP服务超过10亿用户和超过8000万商家，合作金融机构超过2000家，为全球最大的生活服务/商业类APP。

实际上，从2004年支付宝诞生起，蚂蚁一直扮演着金融领域的创新者，2011年推出二维码支付，2013年上线余额宝开启了线上理财时代，2014年花呗推出，2016年蚂蚁森林上线，2018年推出相互宝，蚂蚁一直在围绕数字金融与生活不断拓宽边界，培育出支付宝这个超级平台。

今年3月，支付宝APP改版，升级为数字生活开放平台。与阿里的本地生活密切联动，意味着外卖、买菜等本地生活服务都可以在支付宝完成。整个支付宝首页平台流量将全面对外开放，以信息流智能推荐的方式对服务进行推荐，提升商家服务的分发效率。

剑指本地生活的战略定位，给支付宝带来了更大的想象空间。本地生活服务最核心的部分，即是提供高频需求、增强用户黏性，与此同时，本地生活还将成为支付宝拓展下沉市场，开拓增量市场的重要机会。

目前蚂蚁服务的商家已经超过8000万，可以预测的是，未来这个数字仍将大幅上升。蚂蚁集团CEO胡晓明曾经说，中国50万亿的线下服务将在未来5年完成50%的数字化，30万亿的市场是支付宝蚂蚁金服的全新增长空间。

蚂蚁的未来，还在于新增市场大量尚未被满足的金融需求。

数据显示，中国消费信贷市场规模预计将从2019年的13万亿元增长至2025年的24万亿元。但截至2019年底，年满18岁的中国人，有75%尚未拥有信用卡。2019 年，中国消费信贷余额占现金及存款规模的比重为14%，而美国为33%。

小微经营者对中国经济的重要性不言而喻，2019年中国小微企业对GDP的贡献率达到 60%，然而小微经营者信贷余额规模仅占企业贷款总余额的32%。

这些小微经营者，仍未被金融机构充分服务。中国单笔金额低于50万元的小微经营者信贷余额预计将从2019年的6万亿元增长至2025年的26万亿元，期间年均复合增长率达到 27.2%。

从招股书披露的数据来看，今年上半年，消费贷业务、理财业务和保险业务的同比增速分别为59.5%、56.25%和47.26%。

高速增长下，背后的市场还存在巨大空间。

根据奥玮咨询分析，中国个人可投资资产规模预计将从2019年的160万亿元增长至2025年的287万亿元，期间年均复合增长率为10.3%；包括寿险、 健康 险和财险在内，中国保险保费规模预计将从2019年的4.3万亿元增长至2025年的8.6万亿元，年均复合增长率为 12.4%。

不过，在招股书中，也提到了未来将面临的风险点。在长达54页的风险提示中，蚂蚁详细列举了发展可能面临的挑战：

以疫情影响、国际关系为代表的宏观形势；

和微贷、本地生活等业务前景相关的行业发展趋势；

与银行、保险等行业政策相关的监管；

由复杂股权关系带来的潜在利益冲突的关联公司关系。

蚂蚁已经找到了“ 科技 ”这条主航道，但隐藏在这些类目下的风险，也是蚂蚁发展过程中必须时刻提防的暗礁。

⑦ 注册资本80亿元！又一企业总部落户重庆

又一家金融机构将总部放在了重庆！9月20日，由蚂蚁集团作为大股东的重庆蚂蚁消费金融有限公司（下称“蚂蚁消金”）在重庆启动筹备工作，其注册资本高达80亿元。

蚂蚁消金是我市继马上消费金融股份有限公司（下称“马上消费”）、重庆小米消费金融有限公司（下称“小米消金”）之后的第三家持牌消费金融企业，也是第二家由互联网巨头发起成立的消费金融企业。

“作为一种新兴金融服务机构，消费金融公司纷纷落地，为重庆打造内陆国际金融中心和建设国际消费中心城市提供了助力，对激发重庆消费市场活力起到了良好的补充作用。”市商务委相关负责人表示。

为什么选择重庆？

消费市场巨大，金融生态向好

目前，蚂蚁集团在消费金融领域的综合实力居全国第一梯队。该集团发布的招股书显示，截至6月30日，蚂蚁集团促成的消费贷款余额17320亿元，覆盖用户约5亿户，国内市场占有率第一。其中，作为小额灵活消费信贷，花呗大部分贷款的日利率为万分之四左右，花呗用户的平均贷款余额约2000元。

而在蚂蚁消金筹备启动前仅3个多月，小米通讯技术有限公司已在渝布局：5月30日，注册资本15亿元的小米消金在江北嘴正式开业。

除小米通讯技术有限公司外，小米消金的另外4家股东均为重庆企业：重庆农商行、金山控股、大顺电器和金冠捷莱五金机电市场。

“消费金融公司在哪里布局，一看当地消费市场的活跃度，二看其金融生态如何。”小米消金总裁周斌表示，“之所以相中重庆，是重庆日益增长的消费市场、居民购买力的快速提升以及重庆人较强的消费欲望等因素，对消费金融公司产生了巨大吸引力。”

市商务委提供的数据显示，今年前7月，全市社零增长比上半年回升2个百分点，高于全国4.7个百分点；7月当月增长7.6%，连续4个月实现正增长。

而据21世纪经济研究院7月初发布的《中国十大消费城市再排名》，今年1-5月，重庆以社零总额4269亿元的成绩超越广州，成为仅次于上海、北京的“消费第三城”。

金融业的蓬勃发展，也是吸引消费金融公司落户重庆的重要原因之一。“近年来，重庆作为国家中心城市、中西部唯一直辖市，是全国金融生态较繁荣的地区之一，其消费金融的发展在全国保持了较高水平。”重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师蒲勇健说。

据了解，2019年，重庆金融业增加值2098亿元，占GDP比重约10%。截至目前，全市金融机构总数达到1800多家，已形成银行、保险、证券、基金、信托、消费金融等全业态体系。

2019年12月12日，轨道环线海棠溪站，轨道列车、喜来登双子大厦与远处的东水门大桥、朝天门来福士大厦同框出镜。特约摄影钟志兵（本报资料图）

消费者能得到什么？

买车买家电、 旅游 教育均可贷款

何谓消费金融公司？

“消费金融公司是经银保监会批准设立的一种新型非银行金融机构，它们不吸收公众存款，主要为居民提供以消费为目的的贷款。”马上消费创始人、董事长赵国庆解释道。

比如消费者购买车辆、家电等商品时，如果短期内无法或不想全额付款，可采用分期付款方式，这就是消费金融。

近年来，随着居民消费需求的变化，家庭装修、 旅游 、教育等消费也可以从消费金融公司获得贷款。

从消费金融公司能贷到多少钱呢？按国家相关规定，消费金融贷款不应超过客户风险承受能力，且额度最高不得超过20万元。与银行相比，消费者从消费金融公司获得贷款的额度不大，但放款更快捷、还款更灵活，而且额度“可循环”，在额度范围内可以取现、分期、消费，随借随还。

其贷款利率是多少呢？消费金融公司将依照国家相关法律规定，并对借款人进行风险评估后定价。

作为一种新兴金融机构，消费金融公司的客户群主要是年轻人。而据中银协日前发布的《中国消费金融公司发展报告2020》，近年来，伴随着消费市场日益增长、消费观念持续转变，中等收入群体占比正不断上升。

由此，消费金融发展迅猛：截至今年6月，马上消费累计注册用户突破1亿大关，累计发放消费贷款超过4700亿元；截至8月末，在渝开业仅3个多月的小米消金累计放贷14亿多元，累计服务客户超过20万人。

未来如何发展？

大数据智能化助力，前景广阔

实际上，消费金融高速发展的背后，有着强大的金融 科技 支撑。

“大数据智能化技术的广泛应用，让消费金融产品的便利性、安全性得到进一步提升。”周斌说，比如大数据、云计算技术运用于获客、风控、运营等各环节后，可以更充分地发掘消费者需求，提升风控水平；而移动支付等技术的运用，则大大地提升了用户体验。

在金融 科技 方面，蚂蚁集团在渝早有布局。上述招股书显示，重庆蚂蚁商诚小额贷款公司和重庆蚂蚁小微小额贷款公司，都属于蚂蚁集团的微贷 科技 平台，主要开展小额贷款及相关技术服务。截至6月末，蚂蚁商诚的总资产为215.45亿元，上半年净利润6.2亿元，蚂蚁小微的总资产为241.77亿元，上半年净利润4.33亿元。

“随着互联网、大数据、人工智能等技术与消费金融深度融合，将重塑消费金融行业发展格局。”蒲勇健认为，消费金融的发展依赖于征信体系的完善，而区块链正是解决征信问题的“利器”，“重庆的区块链及整个智能产业发展均居于全国第一方阵，消费金融与之深度融合，大有可为。”

校对：罗建军

⑧ 蚂蚁集团们卸了马甲

来源 | 新金融洛书 （FintechBook）

作者 | 雷慢

2000年，来自中国、在摩根大通工作的精算师李祥林，在他的《论违约相关性：相依函数方法》论文里，阐述了借助精算以及心碎效应，引入标准的高斯联结(Gaussian copula)曲线，提出用信用违约互换（CDS）的市场价格数据作为判断违约相关性的依据。这一理论被当时的业界认为解决了华尔街当时最棘手的“违约相关性”问题。

后十年，李祥林却被媒体称为： “摧毁华尔街的精算师”。

2000年之后，互联网泡沫破灭，房价上涨，美国的银行手里积压了大量低信用等级、高风险溢价的客户合同，被称为次级贷款，银行们想到了一个妙招，就是将这些资产打包以MBS的形式，卖给投资人。

为了防止次级贷款违约，华尔街精英根据李祥林的论文发明了CDS，用来给CDO违约做担保，所谓CDO，是后来华尔街精英将MBS资产作为抵押证券打包，卖给更下游投资人，CDO成了一种纯粹卖风险的产品。后来统计发现，CDS的市场是次级放贷市场的48倍大，相当于美国GDP的4倍。

有了CDS专门给次级房贷打包发行的MBS做保险、担保。华尔街的精英们成功将这些次级贷款包装成了AAA级。于是，次级房贷在泡沫中无限扩张。

MBS是块肥肉，收益率高，大家争先恐后地买。市场排名第四的雷曼兄弟，就是大胆投资次级房抵贷产品的主。此后几年，银行加大给低信用人群的贷款力度，降低房贷首付比例，房贷首付从30%降到10%，再到0首付。

2005年，嗅到了次贷危险因子的美联储，开始不断加息抑制通胀，因为加息，贷款人最先开始还不起贷款，而银行发现，本该赔付的CDS产品也赔付不了，由加息这只蝴蝶翅膀扇动的风暴越来越大，整个次贷危机终于在2008年大爆发，雷曼兄弟破产。

图：2015年美国电影《大空头》讲述了几个投资鬼才在2007年美国信贷风暴前就看穿了泡沫假象，通过做空次贷CDS而大幅获益。

01

仅8年后，人们在一个中国互联网金融暴雷事件里，又一次看到了次贷危机的幽灵。

2016年末，经由粤股交备案、蚂蚁集团招财宝发布的11.46亿元侨兴私募债突然暴雷。这一案件牵涉甚广。但在招财宝这边，当时侨兴私募债和蚂蚁集团突破了当时私募债发行的合格投资人制度，即粤股交要求投资者本人名下金融资产市值在300万元人民币及以上；每期私募债券的投资者合计不得超过200人。

侨兴的垃圾债通过招财宝平台以100元起投的门槛、无差别地卖给了数以万计支付宝的用户。而购买了私募债产品的个人，为了变现，又在招财宝上进行债权转让，产生了实质上的“个人贷”行为。当时，浙商财险为侨兴公司提供担保，众安保险为招财宝的“个人贷”的投资人提供保险。

暴雷之后，这个衣鲜光亮的互联网金融创新行为丑闻陆续曝光，其中涉及保险公司相互扯皮。最扯的是，人们在其中发现了次贷危机的幽灵再次浮现，那些私募债的投资人和“个人贷”的投资人，充当了美国次贷危机中的“雷曼兄弟”和个人投资者的角色，众安保险充当了CDS的角色。

而互联网平台突破合格投资人制度的所谓互联网金融创新，也不过一层薄薄的纱窗纸，一捅就破。当时，P2P及其他互联网理财平台与各类金融交易所的合作多如牛毛，蚂蚁集团也不过是盲目地跟上邪路。这一事件之后，监管叫停了互联网平台和金交所的合作。

每一项金融监管制度的诞生，大抵是 历史 教训的总结。2020年10月，蚂蚁集团马老板抨击巴塞尔协议是服务老年人金融的制度，应该想到，巴塞尔协议在2008年之后新增了流动性、杠杆率要求，正是从次贷危机得来教训； 历史 上合格投资人制度的发源地美国，也是在1933年大萧条的末年推出的。

1929年美股大崩盘前夕，以杠杆融资著称的股市“融资盘”也被高捧为金融创新，融资杠杆率有4倍、10倍的，引得平民大规模杠杆融资投入股市。然后，就在美联储一次将贷款利率由5%加到6%的举动后，引发了蝴蝶效应。各资金机构要求杠杆融资的个人追加保证金，就是这一行为，使得本就高杠杆负债的民众无法承受，股市就大规模崩盘了。

合格投资人制度是大萧条时期股市崩盘导致的投资人经济损失和信心丧失背景下推出的。中国也在2004年以来陆续完善了合格投资人制度。2013年之后，我们互联网金融领域的很多所谓金融创新，不过搭上了互联网的便车，就喊着要打破那些以悲剧换来的规制，结果是往往落入另一个陷阱。

阿Q被赵老爷打了一个大耳刮子，不敢姓赵，后来剪了辫子，就要闹GM，但终究还是落了个ZF的罪名。

02

2017年一开局，中国互联网金融的情势急转直下，政府工作报告一改前两年的 “鼓励”“规范” 的积极或温和说法，提出对“互联网金融等累积风险要 高度警惕 ”。

这一年4月，互联网贷款平台涉校园贷被叫停，人们发现，这不过是7年前又一次悲剧的重演。7年前，中国各大银行的大学生信用卡业务也曾遭遇这样的教训，因为大学生信用程度低、还款能力弱、消费自制力差，很是爆发过一阵纷杂的乱象，后被银监会叫停。

这年的金融监管，最具标志性的布局是7月份召开的第五次全国金融工作会议， 确立“所有金融业务都要纳入监管”原则 。

这是一件顶大的事，人们遭遇了P2P暴雷、股权众筹损失和互联网理财的各种伪创新的欺骗之后，监管才下定决心，一切金融活动都要严密监管。自此，一切金融创新，都要为一张牌照而奔波。

6月结束后，蚂蚁集团披露的数据显示，借呗、花呗背后的两家重庆小贷公司的贷款余额合计已达到约2652亿元，总放贷规模在3000多亿元以上。两家小贷公司以30亿元注册资本金，用40余次ABS融资所撬动的杠杆率达到了100多倍。这比当时重庆市小贷公司2.3倍杠杆率要求，已经高出天际了。后来银监会等监管令下，将ABS发行次数上限定为5次。

在P2P行业，虽然2017年败局还没定型。但因为P2P投资人实在太惨了，一些行业学者已经呼吁在P2P行业建立合格投资者制度。一些地方监管要求P2P平台提高实缴注册资本金……

一年后，给P2P牌照制实施的节点延期，市场突然在2018年6月底崩溃，数以千计的P2P爆发跑路、倒闭潮。人们这时发现，P2P不是合格投资人的问题，而是本身商业模式和行业普遍的欺诈问题，实缴注册资本金反倒成了一道催命符，很多平台只是在憋着劲等待发牌，苦苦支撑着膨胀的坏账，直到期望落空，就泄气跑路了。

在这之前一个月，国务院副总理 刘鹤 在一次会上说， 做生意要有本金，借钱要还，投资要承担风险，做坏事要付出代价， 这句话表达的金融监管思路更加明晰起来。后来这句话被总结为，放贷要有资本金，吸储要有备付金。

就像“赵本山”给“宋丹丹”讲的那个笑话： 小样，你以为你换个马甲我就不认识你了？

但创新金融的监管往往是滞后的，2018年之后，蚂蚁小贷和蚂蚁 商诚 小贷资本金扩充到了160亿元，按照5次ABS融资上限，也只能做到800亿规模。但蚂蚁集团又生出一种联合贷款来，在2020年上半年，用430亿自有资金，撬动了近1.8万亿银行资金放贷。

电影《剑雨》中，“王学圻”对“戴笠忍”说：“你要变戏法的时候就变戏法，要练武功的时候就练武功，你总是混在一起，能活到现在，真是一个奇迹。

图：电影《剑雨》剧照

03

现在，人们都知道，11月2日发布的网络小贷监管办法意见稿，并不是在马云10月24日演讲之后仓促出台的。

但它却是多年来蚂蚁集团们用金融业务“创新”试探出来的。支付宝的出现让中国发出了第三方支付牌照，也让支付机构上缴了备付金；招财宝暴雷，让监管卡死了金交所规避合格投资人制度向互联网普通大众风险转移的路；借呗、花呗的高杠杆，促使小贷监管办法的出台。

到这里，监管思路前所未有的清晰了。10月24日，马云在外滩金融峰会上为蚂蚁集团所代表的金融 科技 阵营代言之后，监管层开始要求对“同类业务、同类主体一视同仁”。

相反，同一种业务，不同的监管待遇，正是过去十几年蚂蚁集团们赖以起家的漏洞。比如，在广告、业务开展、金融消费者保护上，银行大多畏畏缩缩，毕恭毕敬；金融 科技 大多则大量烧钱、放肆扩张，许多BigTech强调 科技 属性而去金融化，这种举动本身是为了避开舆论和监管注意，如果同类业务、同类主体一视同仁，那么意味着着，只要涉足贷款业务，就 也须 遵守杠杆率和流动性要求，这才是监管的公平与一致性，也是防止监管套利的规矩。

蚂蚁集团曾用ABS将杠杆率玩到了100倍，最坏的还不是杠杆率，而是ABS将一切本应该由放贷机构自己资本金承担的坏账风险，转嫁给了其他投资人，谁认购了ABS，谁就是那个承担风险的人，谁就是那个被次贷幽灵附身的人。

从“所有金融活动都要纳入监管”，到“做生意要有本金”，再到“对同类业务、同类主体一视同仁”，我们看到，监管思路在明确，监管办法在进阶。互联网金融平台监管套利的空间将大幅压缩，回到“当铺”的队伍。

11月4日，蚂蚁集团被暂缓A股+H股上市，依据网络小贷监管办法， 它将卸掉“ 科技 ”的马甲，市场推测，蚂蚁集团再上市，市值预估要缩水25%-50%的，最高可能下降1万亿元。

2015年之后，金融企业从“金服”改名为“金融 科技 ”，再到改名“数科”，也是没什么用了。如今回归业务本质， 它们一样要和银行吃规则的粗粮，喝监管的苦茶。

雷慢 初中时，学校有一个很奇葩的规定，学习稍好的，考试时放在一个教室考试，严格监管，不许作弊；不好的，放在另一个教室考试，抄书作弊啥的，老师睁一只眼闭一只眼，不太上心。

后来我明白了，学习好的那批人，关乎学校学风、中考成绩的“系统安全”，做不了假，必须搞好了。不管的那批人，任他们蹦跶、猖狂，只要不闹出大幺蛾子来，学校也不收拾他，让他们去膨胀。但如果你抄书抄出个年级第一来了，还要去教训规规矩矩的人：“看老子牛逼 的 ”、“来来来，教你怎么做这题”，学校定要收拾你了。

⑨ 网络小贷跨省经营注册资本不低于50亿元，只有五家达标

11月2日， 中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）（以下称“征求意见稿”）。“征求意见稿”对注册资金本下限、单户贷款余额、资金用途等均提出明确要求。

早在2019年，就有媒体报道，监管正酝酿统一的互联网小贷管理办法。时隔一年半，征求意见稿下发，条件可谓严苛。

在注册本金方面，“征求意见稿”显示，要求经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性实缴货币资本；跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。

仅就这一条，绝大部分网络小贷业务将受到波及。同比来看，消费金融公司的最低注册资本要求为3亿元，且杠杆率在10倍左右。

“某企业信息查询平台”数据显示，目前我国在业/存续网络小额贷款相关企业共551家，近三年相关企业注册量呈现下降趋势，2018年新增企业204家，2019年降至80家，2020年1-10月则仅有8家。从地域分布来看，陕西（179家）、重庆（107家）、江西（59家）是网络小额贷款相关企业分布最多的省份。

据消金界不完全统计，目前注册资本金达10亿元的网络小贷公司近30家，而注册资本金达到50亿元的，只有寥寥五家，甚至蚂蚁借呗都无法达标。

“某企业信息查询平台”信息显示，重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（蚂蚁花呗运营主体）注册资本金120亿元；重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（蚂蚁借呗运营主体）注册资本金40亿元，尚未达到“征求意见稿”要求。

此前网络小贷牌照备受青睐，就是因为不受注册范围限制、可以跨区域展业。如今意见稿下发，拿不到这50亿元的实注资本金，就不得不去做区域性的网贷，或者就要退出市场。这一样以来，网络小贷的牌照价值将大幅缩水。

独立研究人士郭大刚向消金界表示，“征求意见稿”最重要的是属地经营原则，这折射出背后管辖权的问题。比如此前重庆杠杆率限制低，西部地区监管相对宽松，这中间很容易滋生套利空间。如今从监管角度来说，统一的制度监管可以实现 社会 效益的最大化。

在贷款金额方面，“征求意见稿”要求，个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的1/3；对法人或其他单户网络小贷余额原则上不得超过100万元。

在联合贷款方面，“征求意见稿”要求，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

招股书信息显示，蚂蚁集团目前共计22540亿元信贷规模，其中20470亿元来自“与银行伙伴共同贷款安排”，而在这90%的联合贷款中，蚂蚁的出资比例仅为1%-2%，最大化撬动了杠杆。

根据“征求意见稿”，如果蚂蚁出资比例提升至30%，那么在原有放贷规模不变的情况下，其表内放款和注册资本金将大幅提高。

此前就有业内人士表示，网络小贷公司的自营贷款业务和助贷业务，将合并计算杠杆率。虽然该政策并未落实，但未来蚂蚁小贷的杠杆率和联合贷业务规模将受到巨大波及。

“金融本来就是高门槛的行业，从此草根金融再无生存空间了。”一名银行从业者对此感慨。

一部分人认为，意见稿是为花呗借呗量身定制的。对此也有人持不同意见，他们认为，马云在外滩金融峰会的讲话不过是触发事件，但并非主要因素。

总的来说，金融 科技 并没有改变金融的本质。如何在促创新和控风险之间取得平衡，这对于包括蚂蚁在内的金融 科技 公司来说，仍然还有很长的路要走。

值得注意的是，有从业者认为，属地化监管原则，原则上有利于引导P2P网贷转型小贷、安全退出，但背后风险依然存在，如果还在用此前的思维经营业务，有可能带来新一轮的监管套利。

⑩ 180亿ABS融资被终止，网络小贷新规为蚂蚁带上“紧箍咒”

金融监管的重要任务包括防范金融系统性风险发生，而高杠杆就是威胁系统性风险的重要因素。自蚂蚁上市暂缓以来，ABS作用下的“无限杠杆”和超百倍的杠杆率已然备受争议。小贷新规叠加强监管，蚂蚁“花呗”、“借呗”180亿元ABS项目25日被宣告“终止”，蚂蚁ABS“断供”自此开始。

历经四部门监管约谈、网贷新规、暂缓上市后，金融 科技 “独角兽”蚂蚁金服陷入了无休止的强监管、去杠杆的讨论声中。蚂蚁金服仰赖的ABS融资模式因无限循环、总杠杆不受控一度成为“洪水猛兽”，甚至有推论称“蚂蚁ABS将会造成中国的次贷危机”。

5月25日，上交所债券项目信息平台披露了原始权益人为蚂蚁集团“花呗”、“借呗”运营主体公司的两款合计拟发行180亿元的ABS项目状态显示为“终止”。

蚂蚁被暂缓上市前夜，银保监会与人民银行发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法》（以下简称：小贷新规）。该监管新规明确指出“网络小贷公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍”。而“花呗”“借呗”运营主体公司的实缴资本分别为40亿元、120亿元。

自上市暂缓后，蚂蚁ABS融资正在逐步受限。 IPO暂缓三周后，蚂蚁200亿元ABS产品虽获得上交所通过，但新发ABS发行利率有所提升。 而回观此次“终止”发行，可谓是直接开始“断供”。

花呗、借呗180亿元ABS项目被终止

5月25日，上交所债券项目信息平台一次性披露“终止”审核的ABS产品共计26只，合计拟发行金额超过1500亿元，规模创2021年以来新高。

这其中，多数为各类房地产公司、城投集团、文旅地产开发公司等涉房企业，以及作为SVP存在的信托公司等。

除此之外，原始权益人（发行方）为蚂蚁集团的 2宗资产支持专项计划被上交所终止，金额合计180亿元。

具体来看，“天弘创新花呗第8-15期消费授信融资资产支持专项计划”债券拟发行金额80亿元，品种为ABS，原始权益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称：蚂蚁小微小贷），计划管理人为天弘创新。

据了解，"中信证券借呗五至十四期消费贷款资产支持专项计划债券"拟发行金额100亿元，品种为ABS，原始权益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称：蚂蚁商诚小贷），计划管理人为中信证券。

蚂蚁小微小贷、蚂蚁商诚小贷分别为蚂蚁花呗和蚂蚁借呗的运营主体，两家公司均由蚂蚁集团全资控股。

2015年，蚂蚁集团推出花呗、借呗，分别以两家小贷公司作为放贷主体，然后通过发行ABS进行融资。

据媒体报道，作为蚂蚁集团最重要的两款信贷产品，短短五年间，花呗和借呗已经从28亿发展到万亿规模。

根据蚂蚁集团招股说明书，蚂蚁集团的资本金有360亿元，在ABS的作用下，仅2020年上半年的放贷总额便达2.15万亿，全年预计4万亿元。

不到400亿的资金放贷额达到4万亿，超百倍的杠杆掀起哗然大波。而与之相对照的是，国内银行表内杠杆率13倍左右。

于是，在蚂蚁金服IPO暂缓后，关于蚂蚁金服ABS高杠杆的讨论铺天盖地，各种担忧此起彼伏。更有甚者，将其与2008年次贷危机作对比。蚂蚁金服ABS一时间成为“洪水猛兽”。

“无限杠杆”行将终结，ABS出表亦将受限

实际上，在蚂蚁IPO被紧急叫停后，蚂蚁ABS仍在继续发力。

2020年11月25日，上交所公司债券项目信息平台公告显示，蚂蚁集团旗下的花呗和借呗两个ABS融资项目状态已更新为通过，合计规模200亿元，分别是国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划、中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划。

同年11月23日，蚂蚁商诚小贷发行了17亿元ABS，债项评级AAA。

不过，有观点指出“IPO暂停亦对ABS产生立竿见影的影响”。2020年11月9日蚂蚁商诚小贷发行AA+评级2.03年期ABS，票面利率4.97%，大幅高于6月-9月3.75%-4.55%的票面利率区间。

根据企业预警通统计，截至2020年底，蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品，其中通过蚂蚁商诚小贷发行2632.03亿元ABS产品，通过蚂蚁小微小贷发行4654亿元产品。

通过ABS这一路径，蚂蚁集团将花呗、借呗资产“出表”，再由投资人买入持有，循环贷出资金。这一“轻资产”模式占用资本金较小，但蚂蚁也因此被指责一些业内人士指责“无限杠杆”。

蚂蚁依靠联合贷款以及助贷模式实现飞速增长 。其促成的2.15万亿元的贷款当中，属于蚂蚁集团的表内贷款占比只有2%，剩余98%都是由合作金融机构发放或者证券化。

在监管对网络小贷资本金、联合贷款出资比例等限制下，长期备受争议的网贷“无限杠杆”行将终结。

小贷新规的监管指向之一便是“控杠杆”，打破之前以较低资本金实质放出数百亿贷款的怪相。

新规对杠杆总体水平全方位“压降”：单笔联合贷款中，网络小贷公司出资比例不得低于30%。对外融资杠杆率限制在5倍，即：网络小贷公司的非标融资（银行借款、股东借款等）余额不得超过净资产1倍；通过标准化融资（债券、资产证券化产品等）余额不得超过净资产4倍。

若小贷新规落地后，蚂蚁发行ABS出表，规模最高不得超过净资产4倍。

另外，新规指出在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。 新出资比例之下，金融 科技 公司资本金补充自然承压。

4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，就整改方案进行深入沟通。而其整改内容便包括了“认真整改违规信贷、保险、理财等金融活动，控制高杠杆和风险传染”。

断供之后

在资产证券化市场中，蚂蚁ABS是较为特殊的一家。 花呗、借呗的底层资产均为小额、高度分散的借贷类资产。

资产证券化一般是要看底层资产的项目信用，参考发行人的主体资质。但一定程度上，业内还是比较看重蚂蚁集团的信用资质。

据悉，蚂蚁对发行的ABS产品进行了分层设计，其中优先级的购买方一般是银行自有资金和理财资金，劣后级一般由券商、资管资金购买，甚至计划管理人亦会持有一部分。

花呗ABS一般分为三层，包括优先、次优先、次级，优先级占主要部分。在其中一笔蚂蚁ABS中，优先级、次优先级、次级资产支持证券占比为89%、4%、7%。

事实上，蚂蚁的消费贷款大部分都转移到了银行、信托等金融机构。无论是蚂蚁ABS，还是这些金融机构发行的ABS，他们的投资者也还是金融机构，而穿透来看金融机构的资金来源无非就是存款以及募集的理财产品，如果底层的贷款资产出现风险，那么确实将影响到金融机构和系统的稳定性。

蚂蚁金服通过ABS不断增加资金额，放款方是银行，承担风险也是银行，收益的大头却在蚂蚁金服这边，风险与收益是不匹配的。蚂蚁金服在目前经营模式下，有无限动力去扩大业务规模。而一旦出现服务客户大面积逾期的情况，蚂蚁金服的资本金是绝对抵御不了出现的风险的。

对此相关人士认为，近期蚂蚁ABS发行可能会有一些难度，关键看能否说服各大银行。

有观点认为，交易所ABS属于标准化资产不是“非标”，银行、券商购买当然是合规的。花呗、借呗通过ABS出表后，蚂蚁将收益和风险转移给了相应投资人，银行自有资金作为投资人是要对其购买蚂蚁ABS资产按照巴塞尔协议计提风险资本，蚂蚁已不需要再按巴塞尔协议计提风险资本，否则就是双重计提。

网络小贷公司“规避”杠杆监管，以较低注册资本放出上百亿贷款。原因是，通过ABS出表后，联合贷款机构不计入杠杆范围，也不需计提风险资本。

蚂蚁金服通过借呗和花呗发放贷款的操作方式，通过复杂的产品设计，将风险层层转嫁给了投资者。

当前，蚂蚁还有一只“财通资管花呗授信付款资产支持专项计划”，拟发行规模为80亿元，状态显示“受理”中。

对此有观点指出，该ABS项目是否会被终止发行具体要看蚂蚁集团整体的整改进度，从消费金融公司来看，符合监管的一定要求就可以发行ABS产品，在杠杆率范围内，还可以通过同业拆借、发债等多种方式筹资，未必只有ABS一种方式。