『壹』 房企融资形势较为严峻，2019年不容乐观
近日，央行陆续公布了2018年4季度金融机构贷款投向统计报告、2018年金融统计数据报告、社会融资规模情况。具体来看，2018年房地产贷款增速整体平稳回落，其中保障性住房开发贷款增速回落明显，影响房地产开发贷款增速回落。房企到位资金累计增速较为平稳，定金及预收款加速增长带动到位资金增速上涨。受本轮房地产市场严格调控政策影响，个人住房贷款余额增速持续回落，2018年按揭贷款增速较为平稳。信托、委托贷款等传统的非标资金渠道同比少增或减少额持续扩大，主要原因是流向房地产市场的各种融资渠道受到限制，2018年房企融资形势不乐观。
1、2018年房地产贷款增速平稳回落，保障性住房开发贷款增速回落明显
从央行发布的一季度金融机构贷款数据来看：截止2018年末，人民币房地产贷款余额38.7万亿元，同比增长20%，增速比上年末低0.9个百分点；全年增加6.45万亿元，占同期各项贷款增量的39.9%，比上年水平低1.2个百分点。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
2018年末，房地产开发贷款余额10.19万亿元，同比增长22.6%，受保障性住房开发贷款余额增速的回落影响，房地产开发贷款余额增速从3季度开始出现回落，但增速仍比上年高5.5个百分点。其中，保障性住房开发贷款余额4.32万亿元，同比增长29.5%，增速与上季末缩小4.5个百分点，增速逐步收窄已连续3月放缓。保障房开发建设一直以来是国家资金投入重点，但受棚改货币化安置逐渐进入后期影响，保障性住房开发贷款余额增速逐步回落。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
2、房企到位资金累计增速平稳，定金及预收款加速增长
2018年，房地产开发企业到位资金165963亿元，比上年增长6.4%，增速比1-11月份回落1.2个百分点，比上年回落1.8个百分点。其中，国内贷款24005亿元，下降4.9%；利用外资108亿元，下降35.8%；自筹资金55831亿元，增长9.7%；定金及预收款55418亿元，增长13.8%；个人按揭贷款23706亿元，下降0.8%。
从到位资金来源分析，国内贷款与利用外资同比均下降，房企销售回款对应的定金及预收款增长明显，个人按揭贷款资金来源增速也逐渐修复,跌幅继续收窄。12月全国首套房贷款利率迎来2018年以来首次放松，在当前流动性转向的环境下，预计房企资金面将保持平稳。
数据来源：国家统计局；整理：诸葛找房
3、按揭贷款同比增速较为稳定、利率首次“滞涨回落”
个人住房贷款余额增速持续下滑：个人住房贷款余额25.75万亿元，同比增长17.8%，增速比上年末低4.4个百分点。增速在2017年1季度达到高峰后，受本轮房地产严格调控政策影响，增速持续下滑。
2018年按揭贷款同比增速较为稳定，12月按揭贷款增量创2016年新低。（基于房地产市场调控需要以及防范金融风险需求，新增贷款中按揭贷款投向被进一步限制，居民中长期贷款这一基本上可以视同为按揭贷款的数据。）12月份居民按揭贷款增加3079亿元，为2016年3月以来的最低值，环比下跌29.88%，同比小幅下跌1.55%，略低于去年同期。12月按揭贷款增量创新低，一方面受房地产市场严格调控影响，成交量较为低迷致使按揭贷款增量走低；另一方面预示着房地产市场需求端也到达新的低点。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
据融360监测数据显示：全国首套房贷平均利率首次“滞涨回落”：2018年12月全国首套房贷款平均利率为5.68%，相当于基准利率1.159倍，环比11月下降0.53%，自2017年1月以来首次滞涨回落，同比去年12月首套房贷款平均利率5.38%，上升5.58%。当前全国首套房贷平均利率已经到达相对高位，年内房贷利率的持续上浮，对于市场需求的释放呈现日益明显的抑制作用，同时伴随着下半年房地产市场成交量的下降、商品房销售量销售面积负增长，市场下行趋势显现。
下半年杭州、厦门等地按揭利率已有所回落，放款速度亦明显加快，预计后续保持相对稳定，首套房贷利率短期到顶，未来房贷利率很难出现较大幅度的调整。
数据来源：融360；整理：诸葛找房
3、2018年社会融资增速持续下滑，受制于表外融资萎缩
12月社会融资规模增量小幅回升，但全年社融总量仍不乐观：从央行公布社会融资数据来看，2018年社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。全年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比2017年少3.14万亿元。全年存量增速持续下滑，年末11、12月份社融增量有所回升，但仍低于去年统计水平，可见社会融资仍不乐观。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
人民币贷款增量是社融增量主力，表外融资持续缩减且跌幅扩大：12月人民币贷款同比增长3500亿元，是社融增量是主要支撑来源。表外同比减少5252亿元，其中，12月份委托贷款减少2241亿元，同比多减2842亿元，委托贷款增量跌幅持续扩大；12月份信托贷款减少509亿元，同比多减2754亿元，信托贷款跌幅小幅扩大。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
4、M2同比增速处于低位水平增长，居民短贷、企业票据推动信贷规模增长
2018年全年M2同比增速处于低位水平增长：12月M2余额182.67万亿元,同比增长8.1%，增速比上月末高0.1个百分点，与2017年同期持平。全年来看，M2余额一直处于低速增长，同比增速较去年回落明显，全年同比增速均在9%以下。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
12月居民中长期贷款同比多增1328亿元：12月住户部门贷款增加4594亿元，同比多增约为1280亿元。其中短期贷款增加1515亿元，同比多增1328亿元；中长期贷款增加3079亿元，同比少增48亿元。居民中长期贷款仍不乐观，房企销售压力较大。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
12月票据融资同比多增约2000亿元：12月非金融企业及机关团体贷款同比增加近2300亿元。从结构看，信贷增加的主要来源仍是票据融资，票据融资同比增加近2000亿元，占同比新增信贷的86.96%；企业中长期贷款同比少增83亿元，相较前3个月的同比少增近1000亿元有所改善，“宽信用”下改善效果如何，仍需继续观察。
数据来源：中国人民银行；整理：诸葛找房
综合12月份央行、国家统计局发布的多份报告来看，房地产行业所面临的资金态势仍较为严峻，融资渠道依然受限、融资额度愈发趋紧，资金成本也在攀升，海外债发型数量逐步增多。2019年房企仍处于偿债高峰期，销售端限制较为严格，多重影响因素叠加下，房企如何生存将成为2019年重要话题。
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『贰』 监管来了！地产信托融资命门勒紧
信托通道业务正一步步被堵死。
5月8日，银保监会出台《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》（以下简称“办法”），对外公开征求意见，意见反馈截止时间为2020年6月8日。
其中明确，全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方非标债权资产合计金额不得超过信托公司净资产30%；全部集合资金信托投资于非标债权资产合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。——这些条款被认为最为严苛。
据中诚信托战略研究部统计，截至2019年年底，68家信托公司净资产规模合计6316.27亿元，净资产均值为93.5亿元。这意味着，一家百亿净资产信托公司同一融资人非标债权投放规模不能超过30亿元。目前单只地产信托计划规模在20亿元以上地产项目十分常见。
“这要求信托公司分散合作方，会使单一地产融资方从信托公司获得的融资额度减少，加大信托公司展业难度。”用益信托资深研究员帅国让对中国房地产报记者表示。
同时，“当前信托公司投资非标占比大多超过50%，50%上限将加大非标收缩压力，尤其是存量较大的基建和房地产信托，首当其冲。”某信托公司高管告诉中国房地产报记者。
摆在房企面前的另一个问题是，2020年面临到期的房地产信托产品能否顺利兑付。
限制“非标” 严管“通道”
根据资产来源不同，当前信托分为资金信托和财产信托。截至2019年12月，资金信托和管理财产信托余额分别为17.9万亿元和3.7万亿元。
所谓资金信托，指委托人将自己合法拥有的资金，委托信托公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分。按照委托人数目的不同，资金信托分为单独资金信托和集合资金信托。信托公司接受单个委托人委托的即为单独资金信托，接受两个或两个以上委托人委托的，则为集合资金信托。
银保监会有关部门负责人表示，近年来，由于内外部环境变化，资金信托出现为其他金融机构监管套利提供便利、尽职管理不当引发赔付压力、违规多层嵌套、与同类资管业务监管规则不一等问题。
为补齐制度短板，银保监会对照资管新规要求，研究起草了办法，以推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源，发展有直接融资特点的资金信托，促进投资者权益保护，促进资管市场监管标准统一和有序竞争。
办法对信托业务多方面做了具体规范,其中对投资非标的限制最为突出。信托新规要求集合资金信托投资债券和非标比例不超过总规模的50%,投资单一项目比例不超过信托净资产30%。当前信托中8成左右资产投资于贷款和非标,这意味着新规出台后非标面临较大收缩压力。
哪些属于非标债权资产类型？办法规定，除在经国务院同意设立的交易市场交易的标准化债权类资产之外的其他债权类资产，均为非标债权。此外，明确资金信托不得投资商业银行信贷资产，不得投向限制性行业。房地产行业正属于限制性行业之一。
长江证券分析师赵伟分析称，当前大部分信托公司净资产规模低于100亿元，对单一客户非标不高于净资产30%要求，可能限制非标融资扩张能力；对一些依赖单个大客户的信托公司影响较大，迫使其补充资本金或者调整当前业务结构。考虑信托以投资非标为主，仅贷款占比达40.7%，如果加上资管计划等其他非标类投资，非标占比很可能明显超过50%，使得非标收缩压力进一步加大。
从投向行业来看，非标资金信托中，房地产和基建等领域占重要比例。截至2019年年末，资金信托余额17.94万亿元，其中房地产和基建分别达2.8万亿元和2.3万亿元，非标融资收缩过程潜在收缩压力不容忽视。
地产信托融资勒紧
在此之前，单只地产信托计划规模普遍在5亿元以上，规模在20亿元以上的地产项目也十分常见。
今年5月6日，泛海控股股份有限公司发布公告称，因控股子公司北京泛海东风置业有限公司向北京信托申请不超过25亿元融资、期限不超过18个月，实际融资金额20亿元，泛海控股拟为该笔融资提供连带责任保证担保。
闽系房企福晟集团、正荣地产、泰禾集团等在规模追逐之路上，信托融资都起着重要的作用。2018年年底，这3家房企分别与信托公司签署战略合作协议，合作规模总计达400亿元。泰禾近两年来亦多次陷入信托兑付纠纷中。
这种融资便利正在改变。一位地产人士称，对单一客户非标不高于净资产30%的要求，强行打破了房企和信托公司“一对一”深度合作关系，使得房企被迫与更多信托公司合作。且融资额度大大减低。
其实，自2019年下半年监管就开始对信托公司房地产信托规模和通道业务规模进行双压降，监管部门要求信托公司严格控制房地产信托业务，规模不得超过2019年6月30日额度；2020年监管要求是“房地产信托额度务必不能超过2019年底”。这其中，房地产供应链融资业务、购房尾款融资业务、真实应收账款融资业务、房地产融资租赁、房地产投资信托（REITS）等地产类多元化创新业务，以及地产类通道业务、“明股实债”类地产业务、真实地产股权投资业务，都被计入了房地产业务额度。
近年来各地银保监局对信托公司开出的罚单，亦多围绕在违规为银行规避监管提供通道服务、违规接受保险资金投资事务管理类及单一信托、违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款等事由。
政策接连打击下，以通道业务为代表的信托业务持续收缩，房地产、基建等信托融资明显收缩。加上2018年结构性去杠杆影响，基建信托融资在2018年大幅收缩，地产信托融资规模也明显下降，2019年下半年开始负增长。
用益信托统计数据显示，今年一季度成立的房地产信托规模1167.61亿元，同比下降42%，环比下降31.8%。“当然这其中一个重要原因是受疫情冲击，一些房企工期暂停，加上员工不能出差，需要实地尽调的一些项目没法进行，所以一季度房地产信托募资规模下滑。”某信托公司高管表示。
4月房地产类信托募集资金482.72亿元，环比仍下滑9.52%，房地产类信托规模占比25.8%，环比增加0.44个百分点。相较于高峰时期，2020年房地产类信托产品月度新增规模比重已大幅下滑。
同时，信托兑付压力正在到来。数据显示，近3年，资金信托到期规模约接近5万亿元。
“非标收缩压力下，信托非标资产有望通过债务置换、资产证券化、REITs等实现标准化，信托可利用自身在房地产、基建等项目方面的积累和优势积极参与、盘活存量资产。”前述信托高管表示。
『叁』 中国 2 月份货币供应量 M2 同比增加 9.2% ，意味着什么
从结构看，2月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.2%，同比高0.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.7%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.4%，同比低0.4个百分点；信托贷款余额占比1.3%，同比低0.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比9.6%，同比持平；政府债券余额占比16.8%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比3%，同比高0.1个百分点。
注1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。
注2：2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值；2019年9月起，人民银行完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标；2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计；2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下单独列示。
『肆』 暂停融资类信托消息不实！银保监会下达窗口指导
昨日，融资类信托业务全停的消息在市场传开，经证券时报记者采访调查，该消息不实。
记者获悉，多家信托公司日前收到来自银保监会信托部的窗口指导，明确各家公司压缩主动管理类融资信托的具体规模。
一位消息人士透露，“按照各家信托公司主动管理类融资信托所占据行业总量比例，下达具体指令。以各公司2019年底的主动管理类融资信托规模为基础，各自压降比例在20%左右，每一家具有具体压降数值。”
另据记者了解，监管部门此番同步下达各家信托公司需要压降的金融同业通道规模数据以及风险处置规模数据。
万亿非标融资压降
“动真格”
主动管理类信托贷款系融资类业务的主要表现形式，包括工商企业类信托贷款、房地产信托贷款、政信类信托贷款等。过去一年中，融资类信托增长高速增长，引人担忧。
中国信托业协会官方数据显示，截至2019年四季度末，融资类信托规模为5.83万亿元，同比增幅高达34.17%。
今年3月份，各地银保监局向辖区信托公司传达2020年信托监管要求，其中关键一点是——持续整治影子银行乱象，要坚决清理非标资金池，持续压缩具有影子银行特征的信托融资业务，制定融资类信托压缩计划。
按照监管部门的年初规划，2020年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托业务。
日前，压缩主动管理类融资信托进入强制阶段。
据证券时报记者了解，多家信托公司日前收到来自银保监会的窗口指导，明确各家公司压缩主动管理类融资信托的具体规模。
一位消息人士透露，“按照各家信托公司主动管理类融资信托所占据行业总量比例，下达具体指令。以各公司2019年底的主动管理类融资信托规模为基础，各自压降比例在20%左右，每一家具有具体压降数值。”
另有信托公司相关人士向记者坦承，“年初是监管部门让信托公司上报压缩计划和目标，此次是直接下达指令，是绝对值，而且是由银保监会信托部统一下达至各个公司。”
压降35%金融同业通道
按照银保监会的原有计划，2020年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托业务的同时，还需在2019年末基础上继续压缩通道类信托，压降规模为2万亿元。
此番，监管部门在下达压缩主动管理类融资信托指令的同时，同步下达了各家信托公司需要压降的金融同业通道规模数据。
据记者了解，监管部门窗口指导要求，各家信托公司2020年需要压降35%左右的金融同业通道规模，同样以各公司2019年底的规模数据为基础，每一家有具体压降数值。”
实际上，2017年以来信托通道业务规模已有大幅下降，而此次监管窗口指导主要针对金融同业通道。
中国信托业协会官方数据显示，截至2019年底，事务管理类信托余额为10.65万亿元，占比49.30%。与2018年和2017年末相比，事务管理类信托规模分别减少2.6万亿元和5万亿元。
下达风险处置具体指令
随着风险资产规模的增加以及行业整体信托资产规模的压降，信托资产风险率也在持续提升。2020年一季度末，信托业资产风险率为3.02%，较2019年末提升0.35%；但环比增幅较2019年末的0.57%下降了0.22个百分点。从风险项目数量和风险资产规模的环比变动来看，2020年一季度末，信托业风险项目个数为1626个，环比增加79个，增幅为5.11%。2020年一季度末，信托行业风险资产规模为6431.03亿元，环比增加660.56亿元，增幅11.45%。从同比来看，2020年一季度末信托项目数量和风险资产规模同比增幅分别为61.63%和127.20%。
据证券时报记者了解，此次窗口指导，银保监会信托部还下达了各家信托公司需要处置的风险资产规模数据。
回顾此前，2019年4份、8月份及12月份，银保监会信托部三次启动行业全面风险排查工作，尤以第三次风险排查最为严格，力度空前。
北京一位资深信托从业者认为，“2019年信托行业三次风险大排查，可能导致之前没有认定的风险项目暴露出来，加之现在宏观经济增速下行压力较大，导致违约仍在加快暴露。但在信托资产规模收缩的背景下，如果下半年继续压降融资类信托，信托资产不良数据或将维持高位，不过这也是阶段性问题，整体风险可控。”
『伍』 16.81万亿新增信贷去哪儿了
1月16日，中国人民银行公布数据显示，2019年全年新增人民币贷款16.81万亿元，同比多增6439亿元，再度刷新历史记录；2019年全年社会融资规模增量累计为25.58万亿元，比上年多3.08万亿元。
从增速来看，2019年社会融资规模增速、M2增速等都有所上行。央行初步统计，2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%，而2018年末可比口径下的社会融资同比增速则为10.3%。
中国人民银行办公厅主任周学东表示：“社融指标也不是越高越好，时点期内合理就行。如果过高的社融规模会推高全社会的杠杆水平，带来通货膨胀的隐忧，过低则反映金融机构服务实体经济不足。”
央行公布的数据还显示，2019年12月末广义货币（M2）余额同比增长8.7%，而2018年12月M2同比增速则为8.1%。
央行调查统计司司长阮健弘在1月16日下午举行的新闻发布会上表示，2019年M2增速回升，是央行坚持稳健货币政策和逆周期调控的结果，而将国债和地方政府一般债券纳入社融统计，则会使统计数据更加完整全面，并有利于财政政策、货币政策的协调配合。
“2019年末M2同比增长8.7%，超出市场预期。我观察到主要受两个因素影响，一是全年人民币贷款增加16.81万亿元，同比多增6439亿元，派生存款增加；二是去年12月份我国贸易顺差467.90亿美元，为去年下半年以来新高，随着人民币汇率由贬转升，预计外汇占款改善，增加基础货币投放。”民生银行首席研究员温彬表示。
此外，粤开证券首席经济学家李奇霖表示，除M2外，作为经济与企业运营活力代表的M1，在12月也出现了明显的好转，连续两个月出现了回升态势，这对经济是个积极的信号。
在未来货币政策方面，央行货币政策司司长孙国峰表示，2020年人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，注重内外平衡，保持广义货币M2和社会融资规模增长。
新增信贷去哪儿了？
不仅是2019年的人民币信贷规模和社会融资规模再创历史新高，与2018年相比，信贷结构也出现优化，投向实体企业、制造业领域的中长期贷款占比出现明显提升。
“总体来看，金融数据整体向好，结构在优化，企业中长期贷款回升，金融对于实体的支持力度在加强。”阮健弘表示。
具体来看，央行公布的数据显示，2019年新增的16.81万亿信贷中，首要来源是中长期非金融企业及机关团体贷款，其次则是来源于按揭贷款为主的居民中长期贷款。2019年，非金融企业及机关团体贷款增加9.45万亿元，比去年同期增加1.14万亿元，新增公司贷款占全部新增贷款的比重为56.2%，较2018年上升了4.83个百分点。
此外，中长期贷款的比重和制造业中长期贷款比重也都有所提升。央行数据显示，2019年全年新增中长期贷款占全部新增贷款的比重为67.4%，较上年末上升了2.16个百分点；阮健弘也在新闻发布会上表示，2019年制造业中长期贷款增长14.9%，创下2012年以来最高。
从社会融资规模来看，2019年对实体经济发放的人民币贷款高达16.88万亿元，同比多增1.21万亿元，占全年新增社融总量的66%。而委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资规模则仍在持续净减少，但减少幅度较2018年明显缩窄；直接融资项下的企业债券净融资3.24万亿元，同比多6098亿元，出现较大增长。
另一方面，2019年12月新增人民币贷款1.14万亿元，同比多增543亿元。而在2020年初的货币信贷投放方向，21世纪采访的多位银行分支行负责人则表示，一方面年初的项目中大型政府类、基建类项目会比较多，另一方面银行也会继续加强对中小微企业的支持力度。
“监管部门也一直在强调金融要加强对实体经济的支持力度，因此我们也一直在保持信贷投放。从地区观察来看，制造民营业聚集的珠三角地区，去年四季度后企业的信贷需求是有回暖的，预计中美贸易协定的签署还会促进珠三角制造、进出口企业业务的进一步回暖，提升企业信贷需求。”珠三角地区某国有行分行副行长表示。
2020年货币政策怎么走？
2020年初以来，货币市场上的资金价格有所上行，央行也在1月6日实施全面降准后，连续两日在公开市场上进行大量投放，确保流动性合理充裕。
央行货币政策司司长孙国峰在1月16日举行的新闻发布会上表示，近期央行通过中期借贷便利、公开市场操作等多种方式提供不同期限的流动性，保持银行体系流动性合理充裕、春节前流动性的平稳以及货币市场利率平稳运行。如果观察货币市场利率的变化，可以发现还是比较平稳的，央行将继续采取货币政策操作，保障春节前流动性的平稳，也为金融机构支持实体经济提供一个良好的流动性环境。
除流动性问题外，市场也十分关心2020年的货币政策走向，尤其是降准降息方面。
在降准方面，孙国峰表示目前金融机构平均法定存款准备金率为9.9%，大型商业银行为12.5%，中型银行为10.5%，小型银行为7%，计算两优后，大多数服务县域银行实际法定存款准备金为6%。“在国际上，我国法定存款准备金率处于适度水平，未来中国下调存款准备金率还有空间，但空间有限。”孙国峰表示。
在降息方面，孙国峰则回应称，随着利率市场化改革，讨论降息问题时应该更关注实际贷款利率的变化。“去年市场利率整体下行，LPR改革推动了货币政策传导机制的效果，信贷利率水平是有明显下降的。”孙国峰说，“存款基准利率仍将长期保留，并根据经济形势的变化等，适时适度进行调整。”
“近期宏观经济企稳且通胀压力仍在，我预计MLF利率暂时不会调整。由于今年初全面降准0.5个百分点，银行资金成本下降，预计本月LPR利率会小幅下降5个BP。此外，1月23日将有2575亿元TMLF到期，预计将扩大规模续作。”温彬表示。
交通银行金融研究中心唐建伟也表示，目前降息（下调MLF操作利率）效果对于降实体企业融资成本效果有限。预计在存量贷款切换定价基准完成前，货币调控以数量型政策为主，MLF操作利率下调或将在3月之后。
而在信贷投放方面，金融市场司司长邹澜则表示，会严控房地产信贷资源中的占比，引导商业银行切实转变经营思想，把经营重点放在实体经济和小微企业领域，央行在推动商业银行服务小微企业方面，还会有进一步的研究和部署。